50ETF期权的时间价值解析,绝对颠覆你的传统认知

有时候,觉得50ETF期权交易有趣,或许不仅仅在于它有着那么多的组合策略,而是发现了其中各种各样千奇百怪的现象,这些现象有的立刻就能搞懂,有的却似乎有悖于常理,有的甚至纠正了教科书上那些不严谨的说法。

 
 
透过现象看本质,50ETF期权的时间价值可以为负的!
 
期权的初学者,都会听说过一个这样的公式“期权价值=内在价值+时间价值”,有些讲师可能在不经意间提出“只有距离到期还有时间,就有时间价值”的说法,使得许许多多的期权学习者深刻地认为“时间价值一定是不会为负的”,就连过去我的几个做金融的朋友也这么认为。然而事实果真如此吗?
 
我们来想一想期权的价格是怎么出来的?是BS定价公式吗?是二叉树定价公式吗?这些都是次要的,不论哪一个金融品种,价格的产生归根结底是供求关系决定的。所以对于某个期权,供远远过于求,价格就会下跌,当卖方的势力远远大于买方时,价格就会被压的很低,甚至使得期权价格小于其内在价值,此时时间价值就会为负。
 
对于深度实值、实物交割的50ETF认购期权,试想一下,如果你已经持有一份深度实值认购期权,临近到期日时,你会选择提前平仓还是到期行权呢?我想大部分人会选择提前卖出平仓吧。下面我们一对比就知道结果:
 
如果你选择行权,你将准备很大一笔行权资金,比如你持有50张“50ETF购9月2500”,你就必须在到期日准备125万的资金参与交割,而短期筹措这笔资金,可不是一笔小数目。
如果你选择卖出平仓,你将直接赚取开仓到平仓的权利金价差,不需要准备这125万的巨额资金,这大大提升了你资金的使用效率,你大可将闲置资金去买卖别的期权,甚至做逆回购等现金管理。
 
所以对于实物交割、深度实值的期权,很多人愿意折价平仓,也不愿意降低资金的使用效率,时间价值为负的奇观就发生了!
 
然而,是不是只有深度实值认购期权会出现“时间价值为负”的情况呢?答案显然不是,深度实值认沽期权也会出现这种情况。大家试想一下,“时间价值为正”的另一种说法等价于“距离到期剩余时间越长越好”,“时间价值为负”的另一种说法等价于“距离到期剩余时间越短越好”。什么时候,你买完一个期权后,希望距离到期剩余时间越短越好呢?
 
我来为您列举一种情景,假如有一家公司ABC有对应的股票期权,当初你买了行权价10元、半年后到期的认沽期权,之后几个月该公司涉嫌财务严重造价,被管理层处罚,面临退市的风险,然后股价一路下挫,已经快跌到0了!这时,如果你可以立刻行权,则直接赚到10元钱每股(10-0=10),时间多拖一天,股价就有可能因为其他消息面的影响而反弹,这时,你可以赚的钱还没有10元多。这就是一个案例,基于的原理就是股价最多跌至0,一旦股价接近0,你就希望能够立刻行权,希望时间快快流逝!
 
从上面两个案例,可以总结出这样的结论,在实战中,深度实值的认购或认沽期权都可能出现时间价值为负的情形,千万别觉得奇怪哦!


 

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