50ETF期权的时间价值为何为负?

 
  50ETF期权的初学者,都会听说过一个这样的公式“期权价值=内在价值+时间价值”,50ETF期权的价格由内在价值和时间价值相加而成。内在价值定义为期权买方如果立即行权能获得的收益,时间价值则会随着到期日的临近加速衰减。通常我们认为50ETF期权的时间价值大于零。
 
 
  而且,对于单个期权合约而言,期权价格通常要高于内在价值;对于相同类型相同行权价的期权合约,合约内在价值相同,剩余时间越长,时间价值越大,从而期权价格通常也越高,即远月合约价格更高。
 
  有些讲师可能在不经意间提出“只有距离到期还有时间,就有时间价值”的说法,使得许许多多的期权学习者深刻地认为“时间价值一定是不会为负的”,就连过去我的几个做金融的朋友也这么认为。然而事实果真如此吗?
 
  近期的话,我们发现深度实值合约, 不少合约都出现了时间价值为负数的,而且认沽期权存在不同程度的近远月价格倒挂现象,近月合约比远月合约的价格高出2%-3%。为什么深度实值的认购期权会这样呢?
 
  我们来想一想50ETF期权的价格是怎么出来的?是BS定价公式吗?是二叉树定价公式吗?这些都是次要的,不论哪一个金融品种,价格的产生归根结底是供求关系决定的。所以对于某个期权,供远远过于求,价格就会下跌,当卖方的势力远远大于买方时,价格就会被压的很低,甚至使得期权价格小于其内在价值,此时时间价值就会为负。
 
  对于深度实值、实物交割的50ETF认购期权,试想一下,如果你已经持有一份深度实值认购期权,临近到期日时,你会选择提前平仓还是到期行权呢?我想大部分人会选择提前卖出平仓吧。下面我们一对比就知道结果:
 
  假设投资者手里持有深度实值的50ETF认购期权,在临近到期时:
 
  1、如果投资者选择到期行权,那么他就必须准备足额的行权资金,有时候这可能是一笔大数目。
 
  比如你持有50张“50ETF购9月2500”,你就必须在到期日准备125万的资金参与交割,而短期筹措这笔资金,可不是一笔小数目。
 
  2、如果投资者选择卖出平仓,啥都不用准备,直接赚权利金差价。
 
  如果你选择卖出平仓,你将直接赚取开仓到平仓的权利金价差,不需要准备这125万的巨额资金,这大大提升了你资金的使用效率,你大可将闲置资金去买卖别的期权,甚至做逆回购等现金管理。
 
  由此可以看出,对于必须采取实物交割的50ETF期权,持有深度实值期权的投资者选择到期前卖出平仓更加便捷和高效,很多人愿意折价平仓,也不愿意降低资金的使用效率,时间价值为负的奇观就发生了!

 

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